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    安信证券-电子元器件行业研究报告

    作者:

    2019-11-04 07:33来源:安信证券

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    研究报告内容摘要:

    上周电子板块上涨0.22%(上证综指上涨0.11%),跑赢大盘,涨跌幅在申万28个行业中排名第11。板块保持上涨势头,主要还是业绩超预期个股带来的三季报行情。

    ■三季报电子制造和PCB热度不减,半导体Q3显著改善

    行业整体喜忧参半。喜:经营性现金流大为改善,同时研发投入力度不减。当前板块仍处于蛰伏期,预测5G+国产替代催化明年迎来新一轮成长期,以上两大特征打下扎实基础。忧:收入整体承压,Q3旺季不旺,7.34%的增速较半年报和上年同期均有所收窄;利润端边际改善,但质量存疑,前三季度扣非后净利润/净利润为75.48%,低于去年同期的81.66%;同时ROE继续下滑。

    电子零件制造/组装、PCB和半导体,为前三季度业绩表现最佳的子板块。而环比半年报来看,电子制造和通信PCB延续了上半年的火热行情,半导体在Q3显著改善。

    业绩超预期个股普遍存在市值高、估值高、业绩增速高的特征,且集中在电子制造和半导体板块。PCB板块虽然业绩表现亮眼,但是股价表现上却低预期,主要原因还是市场对5G期望度高,板块高估值,2019年预测PE有49倍,而2018年仅为43倍。

    ■全球半导体公司业绩发布:净利润同比下滑,但环比数据回温:截止至11月1日,各大半导体供应商均已发布三季报。已发布三季报的公司中,超六家净利润同比下滑,其中三星、海力士、美国美光、博通四家企业净利润同比下滑幅度超40%,业绩下滑明显。但环比Q2显著回温,Q2英特尔以320.38亿美元的收入位列第一,2019年Q2收入同比降低2%。在其余十四家厂商中,仅索尼实现收入同比增长13%,其余厂商的收入均处于同比下滑态势。

    ■我国5G商用正式开启,运营商流量资费128元起:上周,在中国国际信息通信展览会上,工信部与三大运营商举行5G商用启动仪式,正式推出5G商用套餐,中国移动、中国联通、中国电信的5G商用套餐起步价格分别为128元、129元和129元,5G商用进程进一步加快。同日,高通和中兴通讯宣布成功完成中国首个基于智能手机的5G毫米波互操作性测试,标志着毫米波技术在中国得到了验证,5G进程进一步加快。5G换机潮即将来临,给消费电子上下游带来新一轮成长机会。与此同时,毫米波技术的验证成功也将带来FPC、天线模组等行业机遇发展。

    ■华为Q3中国智能手机出货量飙升66%,市场份额达第一,投资裕太车通正式进入汽车领域:据Canalys发布的2019年第三季度中国智能手机市场报告显示,华为以4150万台的出货高居第一,市场份额创造了42.4%的新高,年增长率为66%。上周,华为新投资一家国产自主PHY芯片设计公司裕太车通。裕太车通是国内唯一自主知识产权以太网PHY芯片供应,产品应用于数通、安防、车载、工业及特种行业等市场领域,打破了国际芯片巨头公司在此芯片领域的垄断。22日华为轮值董事长徐直军曾介绍华为将进军汽车产业链布局。

    持续重点关注:

    【PCB&FPC&CCL】流量不止,需求不减,投资周期长:沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股;

    【消费电子】零件制造和组装市场空间大,光学应用范围广,散热技术升级:立讯精密/歌尔股份/领益制造/闻泰科技/光弘科技/水晶光电/碳元科技/中石科技;

    【被动元件】行业格局趋于集中,产品形态持续升级:顺络电子;

    【半导体】5G叠加国产替代战略机遇:兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/汇顶科技/博通集成;

    ■风险提示:消费电子增长不及预期;国产替代节奏不及预期;市场风险偏好降低。

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